上半年增速創(chuàng)下歷史新低
??目前全國水泥均價已略低于去年同期水平。因房地產(chǎn)需求拖累，導(dǎo)致淡季水泥價格出現(xiàn)超預(yù)期下跌。值得注意的是，水泥企業(yè)毛利并沒有出現(xiàn)大幅下滑，原因是占水泥生產(chǎn)成本40%的動力煤價格，近期出現(xiàn)加速下跌。安信證券在研報中指出，隨著價格下跌，水泥企業(yè)盈利能力下降，繼續(xù)下跌將使小企業(yè)臨近盈虧平衡點(diǎn)，而大企業(yè)對于價格具備一定的話語權(quán)。
??因此，水泥行業(yè)較高的區(qū)域集中度使得行業(yè)供給自律機(jī)制依然有效，即便是三季度為水泥需求傳統(tǒng)淡季，水泥價格有進(jìn)一步下行空間，但其下降空間也有限。
??面對這樣的現(xiàn)狀，近期有多家券商發(fā)布了水泥行業(yè)中期研究報告，各大券商均把目光放在了下半年水泥板塊需求的復(fù)蘇上，并建議投資者關(guān)注水泥板塊中的區(qū)域性投資機(jī)會。
??申銀萬國認(rèn)為，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，水泥行業(yè)整體風(fēng)險已釋放得較為充分。
??招商證券則認(rèn)為，站在目前的時點(diǎn)上，水泥板塊最重要的看點(diǎn)是需求，而全國水泥長期需求是有保障的。盡管中短期內(nèi)水泥需求存在一定波動性，但長三角市場進(jìn)入穩(wěn)定期，而新疆、京津冀都處于景氣底部。
中信建投則在研報中表示，雖然需求增長放緩，但是供給端的增速也在快速下降。該券商估算，從去年開始水泥行業(yè)就已經(jīng)進(jìn)入了一個供需改善的周期，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率開始逐步回升。因此，此輪改善將持續(xù)3年以上的時間，今明兩年行業(yè)整體供需格局將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
??近期，工信部公布了2014年首批淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單，在列名單中有381家水泥企業(yè)，是淘汰企業(yè)最多的行業(yè)，涉及產(chǎn)能8211.4萬噸，超過上半年工信部計(jì)劃的5050萬噸。
??卓創(chuàng)分析師盧寧表示，從行業(yè)角度看，淘汰落后產(chǎn)能的力度較大，有利于加快化解水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩。早在年初，工信部就曾連續(xù)發(fā)布文件要求，在2017年以前對水泥等五大行業(yè)不再新增任何產(chǎn)能。
??目前，在水泥行業(yè)的供給方面，嚴(yán)控新增產(chǎn)能政策措施得到了較好的執(zhí)行，展望2015年，水泥行業(yè)供給端在政策的主導(dǎo)下將進(jìn)一步收縮，凈產(chǎn)能釋放可能迎來零增長時代。
??根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1~6月全國水泥累計(jì)產(chǎn)量11.4億噸，同比增長3.6%，半年產(chǎn)量增速創(chuàng)下了歷史同期新低。
??另一方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2014年1~6月全國新增熟料生產(chǎn)線21條，新增產(chǎn)能達(dá)2988.4萬噸，而去年1~6月新增產(chǎn)能在3952.5萬噸，即今年上半年熟料產(chǎn)能增量比去年同期減少24.4%。另據(jù)申銀萬國的研報數(shù)據(jù)，申萬預(yù)計(jì)2014年~2015年新增熟料產(chǎn)能0.7和0.3億噸，將呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。
下半年需求將釋放
??最新數(shù)據(jù)顯示，近日受連續(xù)臺風(fēng)降雨等影響，全國水泥價格繼續(xù)回落0.95%。值得注意的是，多地熟料價格出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，預(yù)示水泥價格有望在未來一兩周內(nèi)見底。進(jìn)入8月，鐵路基建、棚改建設(shè)有望提速，疊加局部災(zāi)后重建將陸續(xù)開展，水泥需求環(huán)比將出現(xiàn)明顯改善。
??解決產(chǎn)能過剩的問題，除了要減少供給之外，還要有足夠的需求來消化產(chǎn)能。那么水泥市場未來的需求前景是怎樣的呢？
??從房地產(chǎn)需求來看，由于房地產(chǎn)約占水泥下游需求的30%~40%，部分發(fā)達(dá)地區(qū)占比更大，無疑是水泥市場重要的支柱需求。因此，上半年房地產(chǎn)市場運(yùn)行疲弱，對水泥市場需求形成壓制。安信證券宏觀策略報告指出，地產(chǎn)基本面將在三、四季度筑底，抑制水泥需求的主要不利條件將逐步釋放。
??從區(qū)域需求來看，主要有兩大看點(diǎn)。一是，河北于6月底推出1.2萬億刺激政策，并且在京津冀協(xié)同發(fā)展的背景下，京津冀地區(qū)的水泥景氣度有望走出底部；二是，新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”核心區(qū)域，將顯著受益政策支持，迎來項(xiàng)目和投資密集落地期，水泥供需關(guān)系逐步向好。
??據(jù)了解，在國開行對棚改的支持下，發(fā)放棚改貸款大增數(shù)倍，而上半年城鎮(zhèn)化貸款達(dá)去年全年的68.5%，預(yù)期全年發(fā)放貸款明顯增長。棚改面積將增加，這也使得水泥需求保持穩(wěn)定。
??除此之外，基建也是水泥需求的重要組成部分，近期鐵路項(xiàng)目集中啟動，也將明顯提振水泥需求。由于新增需求大于新增產(chǎn)能，水泥行業(yè)的供需環(huán)境將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，邊際供需將繼續(xù)改善。
??根據(jù)“十二五”規(guī)劃，國家計(jì)劃將增加鐵路固定資產(chǎn)投資至3.3萬億元，較“十一五”規(guī)劃計(jì)劃投資2.2萬億元增加1.1萬億元。經(jīng)過2014年4月三次上調(diào)投資額后，鐵路總公司計(jì)劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計(jì)劃新投入運(yùn)營的鐵路線路長達(dá)7000公里，較2013年增加1414公里。
? 對此，國泰君安指出，2014年上半年鐵路固定資產(chǎn)投資同比增速約8.9%，大幅低于全年投資增速20%的預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年投資將加速。
